ビットコインの「見えないバーン」：失われたコインが新規供給量を上回る

主なポイント：

• ビットコインの供給量はすでにプログラムによって制限されているが、従来考えられていたよりもさらに希少である可能性がある。

• 使用されていないコインの蓄積ペースは、新規に発行されるコインのペースを上回っており、これはビットコインの実質的な流通量が減少していることを意味する。

• 不測の事態に備え、苦労して貯めた資産が永遠に失われてしまわないようにするためには、相続計画がますます重要になってきています。

ビットコインは金よりも希少であると考えられていますが、実際にはこれまで考えられていた以上に希少である可能性があります。ビットコインの発行上限である2,100万枚はハードコードされていますが、紛失したコインを考慮すると、実際に流通している供給量はそれよりはるかに少ないと見られ、その結果、ビットコインは実質的にデフレ性資産となっています。

適切な保管体制と相続の手順を整えておくことは、自分が意図せずしてビットコインネットワーク全体への「寄付者」となってしまい、他のすべての人のコインの価値をさらに高めてしまう事態を防ぐための鍵となります。

新しいコインの発行はマイニング報酬という形でなされますが、この報酬は「半減期」と呼ばれる現象により、およそ4年ごと（21万ブロックごと）に半減します。この発行スケジュールにより、ビットコインのインフレ率は時間の経過とともに低下し続けます。

2025年半ばまでに、すでに2,000万枚近くのコインが採掘されており、これは本稿執筆時点での総発行量の95％に迫る水準である。ビットコインの現在のインフレ率（1ブロックあたり3.125 BTC）では、マイナーは1日あたり約450 BTC、年間で約164,000 BTCを供給量に追加している。

しかし、「採掘済み95%」ということは、それらのコインがすべて市場に出回っていることを意味するわけではありません。仮に1,000億ドル規模の買い手が現れたとしても、価格を押し上げずにその量のコインを確保するのは困難でしょう。ビットコインの実際の流通量は採掘総量よりも少なく、その大きな割合が、鍵の紛失、ハードウェアの故障、あるいは資産管理の不備によって永久に失われているからです。

銀行の法定通貨とは異なり、秘密鍵へのアクセス権を失うと、そのコインは永久に失われてしまいます。ビットコインは、秘密鍵と公開鍵という一対の暗号鍵を用いて動作します。パスワードをリセットしたり、紛失した資金を取り戻したりする中央管理機関は存在せず、手がかりがまったくない状態で秘密鍵を推測することは、現在の技術では計算上不可能です。

このように、「紛失した」BTCはそのアドレスに留まり、長期保有者のものとほとんど見分けがつかない状態で、誰かが鍵を推測するか、偶然見つけるまでブロックチェーン上に封じ込められたままとなる。 レジャーの推計 すでに300万～400万BTCが永久に失われている。正確にどれだけの量が永久に失われたのかを知る術はないが、ある程度の推測は可能だ。

失われたビットコインの現実

ブロックチェーン上ではコインが紛失したと明示的にマークされることはないため、紛失したビットコインの数は間接的な手法を用いて把握されています。最も一般的な手法の一つが「休眠アドレスの分析」であり、5年から10年以上コインの送金が行われていないウォレットは、紛失した可能性があるものとして特定されます。休眠中のビットコインアドレスのもう一つの主要なカテゴリーには、未請求のマイニング報酬が含まれます。

このカテゴリーにおける最も顕著な例は、ビットコインの創始者であるサトシ・ナカモトが採掘した約110万BTCであり、これらは一度も移動されたことがない。これらのコインは2009年から2010年以降、手つかずのままであるため、永久に流通から外れたものと広く見なされている。これらのコインが移動する兆候、あるいはサトシの復帰といった動きがあれば、それは世界的な業界の出来事となるだろう。

焼却されたコインもこの計算に含まれます。これらは、秘密鍵が不明な「バーンアドレス」に送られたBTCであり、資金は永久に利用できなくなります。他の損失のカテゴリーに比べれば稀なケースですが、こうした意図的な行為も、失われたコインの総数に寄与しています。

次のようなオンチェーン分析企業 チェイナリシス そして グラスノード クラスタリングアルゴリズム、取引履歴、およびUTXOの経過期間分析を用いて、これらの推定値を精緻化する。彼らのモデルは、長期間休眠状態にあるコインが紛失している可能性を評価しているが、非活動状態は意図的な長期保有を反映している可能性もあるため、常に不確実性を含んでいる。

こうした推定は、以下のような人為的ミスによる損失の実例によってさらに裏付けられている。 ジェームズ・ハウエルズ 8,000 BTCが保存されたハードドライブを廃棄する、 ステファン・トーマス 7,000 BTC以上が保存されたIronKeyのパスワードを忘れた件、あるいはQuadrigaCXの創業者、 ゲリー・コッテン、1,000 BTC以上の管理権限を引き継がせることなく亡くなりました。これらのビットコインは、ほぼ間違いなく永久に失われてしまったでしょう。

2025年時点で、推定230万～400万BTC、つまりビットコインの総発行上限2,100万BTCの約11～18％が、永久に失われていると見られています。2024年、River Financial レポート その数は380万と推定されており、その多くは10年以上コインの移動がない、長期間休眠状態のアドレスに関連している。これまでに約1,980万BTCが採掘されているが、実質的な流通量は1,580万から1,750万の間と見られる。

注： ネットワークが分散型であり、匿名性が高いという性質上、これらの数値はあくまで概算に過ぎません。

古代のコインの台頭

新規に発行されるコインよりも、休眠中のコインの方が急速に蓄積されており、これはビットコインの実質的な流通量が減少していることを意味する。最近の調査によると、 レポート フィデリティ・デジタル・アセットズがGlassnodeのデータを用いて分析したところ、1日あたり566 BTC以上が「古代」カテゴリーに分類されるようになっている。このカテゴリーは、10年以上オンチェーン上で移動していないコインと定義されている。

これに対し、2024年の半減期を経て、現在マイナーが1日あたりに生産するビットコインはわずか450BTCにとどまっている。

この休眠状態の原因としては、秘密鍵の紛失、意図的な長期保有、機関投資家によるコールドストレージへの保管、あるいはアーリーアダプターによる市場からの完全な撤退などが考えられます。原因が何であれ、この現象は著しい不均衡を生み出しています。

上のグラフは、ビットコインの新規発行と「アンシエント」供給量の増加との間の力学の変化を示しています。2019年以降、半減期サイクルを経て1日あたりの発行量は着実に減少している一方で、長期間休眠していた「アンシエント」コインの流通再開は徐々に増加しています。2025年までには、流通に入り始めるアンシエント供給量の規模は、新規コインの1日あたりの発行量に匹敵する見込みです。

この傾向は、ビットコインの供給拡大においてマイナー報酬が果たす役割が縮小していることを浮き彫りにしている。発行量が減少する一方で、供給量のうち実質的にロックされている割合が増加し、あるいは散発的にしか市場に戻ってこない状況下では、ビットコインの希少性メカニズムは、ウォレットの動向や長期保有者の判断によってますます左右されるようになっている。

休眠コインの状況は移動によって突然変化する可能性はあるものの、全体的な傾向は、ビットコインのデフレ的な設計と、その価値提案を形作る上で供給側の制約が果たす重要性を裏付けている。

保有者の死亡率と将来の損失

懸念が高まっているのは、事前の準備を怠った保有者の死去により、数百万枚ものコインが利用不能になりつつあるという点だ。ビットコインの価格が1,000ドルを下回っていた頃、誰もがそれが1兆ドル規模の資産クラスになるとは予想していなかったため、相続計画は優先順位の高い課題ではなかった。しかし、現在に至っては、計画を立てておくことが必須となっている。

暗号資産分野の法律および資産計画の専門家たちは、状況が悪化しているとかねがら警告してきた。火葬協会による2020年の調査によると、 『Bitcoin Magazine』で特集された...によると、暗号資産保有者の90％近くが、死亡時に資産がどうなるかについて懸念を抱いている一方で、相続に関する正式な計画を立てているのはごく一部に過ぎないことが明らかになった。こうした認識と準備の間の乖離は、ビットコインの長期的な利用可能性における脆弱性を浮き彫りにしている。

一方、ビットコインの新規発行量は半減期を迎えるたびに減少しています。2028年までに、ビットコインの年間発行量は再び約82,000 BTCまで減少する見込みです。もし現在の保有者のわずか0.5%が毎年アクセスできなくなった場合、それは毎年約95,000 BTCが流通から消えることに相当します。 年間1%の喪失率と仮定すると、その数は約19万BTCに増加し、これは2028年以降のビットコインの年間発行量の2倍以上に相当します。

実践における縮小

鍵の紛失、ハードウェアの廃棄、休眠ウォレットによって、数百万ビットコインが失われてきました。半減期ごとに新規発行量が減少するにつれ、こうした失われたコインの影響は累積し、ビットコインの長期的な希少性をさらに高めています。鍵を適切に管理している人々は、流動性を保っている供給量のより大きな割合を事実上保有していることになります。

ETFや規制対象の保管業者を利用している投資家にとって、相続計画は比較的簡単です。一方、秘密鍵を直接保有している場合、リスクは異なります。もしご家族がウォレットを見つけられなかったり、ロックを解除できなかったりした場合、保有していたコインは永久に失われてしまいます。事前の計画を立てることで、資産が消えてしまうことなく、確実に引き継がれるようになります。

選択は簡単です。今すぐ対策を講じるか、意図せず他の保有者に寄付をしてしまうリスクを負うか、どちらかです。

希少性こそがビットコインの価値を生み、セキュリティこそがビットコインを永続させる。

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