トークン化された証券がデジタル資産のカストディの未来にどう位置づけられるか

米国証券取引委員会（SEC）は現在、次世代の暗号資産規制の策定を進めている。規制案はまだ完成していないが、伝統的な金融分野における適格カストディアンの要件は、トークン化された有価証券の保管業務にもほぼ間違いなく適用されることになるだろう。

証券のトークン化とは、株式などの実世界の資産をブロックチェーン上でデジタルデータとして表現することを指します。

ブロックチェーンに対する機関投資家の関心が高まり続ける中、トークン化は伝統的な金融とデジタル金融をつなぐ架け橋として台頭しつつある。これは、効率性と透明性の向上をもたらすだけでなく、これまで取引が滞りやすく、コストが高く、アクセスが困難だった市場において、流動性を引き出す可能性も秘めている。

この取り組みはまだ始まったばかりだが、 ブラックロックのCEO、ラリー・フィンク氏は次のように考えている 将来的にはあらゆる金融資産がトークン化されるだろう、そして ボストン・コンサルティング・グループの推計によると 2030年までに、トークン化された証券の世界市場規模は少なくとも16兆ドルに達する見込みだ。

主なポイント

• トークン化された証券は注目を集めつつあるが、適格保管に関する規制の明確化は依然として進行中の課題である。

• トークン化された証券は、従来流動性の低かった資産において、決済の迅速化、コスト削減、透明性の向上といった運用上のメリットをもたらします。

• 5月の SECトークン化に関する円卓会議 その点は明らかだった。トークン化された従来の有価証券は依然として有価証券であり、今後制定される規制もその点を反映したものとなるだろう。

• どのような種類の保管業者が「適格保管業者」に該当するか、またファンドがデジタル資産の自己保管を行うことが認められるかどうかは、依然として未解決の問題である。

トークン化された証券とは何ですか？

「伝統的な資産のデジタル表現」と聞いて、ビットコインが何らかの形で不動産に対応しているようなイメージを抱く人もいるかもしれません。しかし、実際にはそうではなく、 資産のトークン化 うまくいく。

トークン化された証券とは、ブロックチェーン上でデジタルトークンに変換された従来の金融資産のことです。そのトークンは所有権を表し、元の資産と同じ法的権利と経済的価値を有しますが、ブロックチェーン上に存在するといった利点も備えています。

以下に、実際の例をいくつか挙げます：

• シンガポールのDBS銀行 1,100万ドルのトークン化債券を発行した プライベートブロックチェーンを活用して。

• 不動産管理会社のElevated Returnsは、トークン化を行い、 保有株式の18.9%を売却した イーサリアム・ブロックチェーンを活用し、セント・アスペン・レジス・リゾートにて。

重要な点として、トークン化された証券の価値は、それに対応する実世界の資産に基づいており、いかなる暗号資産の価値とも無関係です。例えば、あるトークンがイーサリアム・ブロックチェーンを使用して生成された場合、たとえイーサリアムの価値が下落しても、そのトークンの価値には影響しません。

そもそもなぜ有価証券をトークン化するのか？

機関投資家には証券をパッケージ化して販売する手段が数多くあるのに、なぜトークン化された証券の利用を検討すべきなのでしょうか？

• 速度： 通常、決済までにT+1日（取引日の翌営業日）を要する取引も、ブロックチェーン上ではほぼ瞬時に決済される。

• 費用： ブロックチェーンを活用した取引は、従来の金融取引に比べて仲介者が少なく、間接費も抑えられるため、コスト削減につながります。

• 透明性： すべてのトークン取引はブロックチェーンの台帳に記録され、改ざん不可能な監査証跡が提供されます。

トークン化された証券の仕組み

トークン化された証券の活用 ブロックチェーン技術 そして スマートコントラクト 所有権を記録し、取引ルールを遵守させることで、 個人間取引 コンプライアンス機能が標準装備されています。

有価証券のトークン化は複雑なプロセスになり得ます。しかし、その基本的な仕組みは、一見したほど複雑ではありません：

1. デジタル化の対象となる資産が選定される。

2. その資産のトークン化されたバージョンがブロックチェーン上に生成されます。

3. トークンが投資家に配布されます。

4. 投資家は、あらかじめ作成された「スマートコントラクト」のルールに従って、専門の取引所でトークンの取引を行うことができます。

特に注目すべき2つの要素がある。それは、スマートコントラクトと、トークン化された証券の資産保管に対するブロックチェーン技術の影響である。

スマートコントラクトとは何ですか？

スマートコントラクトとは、ブロックチェーン上でトークンの移転方法を規定する、カスタマイズ可能な自動実行型のコードです。これらは、規制上の制限を遵守させたり、プロセスを自動化したりするようにプログラムすることができ、トークン化された証券が従来の金融商品に比べて持つ利点の一部を担っています。

例えば、スマートコントラクトをプログラムすることで、ホワイトリストに登録されたアドレス間での取引のみを許可し、顧客確認（KYC）規制を遵守させることができます。また、配当金の分配、利払いや議決権の行使を人手による介入なしに自動化することで、管理コストを削減することも可能です。

これらの自動化機能とルールは、発行から取引、決済に至るまでの資産のライフサイクル全体をカバーし、仲介業者への依存度を低減するとともに、人的ミスを最小限に抑えます。

トークン化された証券の資産保管には、どのような特徴があるのでしょうか？

従来の金融業界では、カストディアンが紙ベースの記録や一元化されたデータベース内のエントリを管理しています。しかし、トークン化された資産の場合、所有権は直接記録されます について ブロックチェーン上で、秘密鍵によって管理される資産にアクセスできる。

秘密鍵の保有者が実質的に資産を保有していることになるため、その鍵を保護することは、デジタル資産の保管において極めて重要です。

トークン化された証券が抱える課題

その将来性にもかかわらず、有価証券のトークン化には、特有の規制上の課題やサイバーセキュリティ上の課題が伴います。

• SEC委員 ヘスター・ピアースは次のように書いている 「トークン化された形態の従来の有価証券は、依然として有価証券である」とはいえ、既存の証券法がトークン化された状況においてどのように適用されるかは、依然として不明確である。

• 法的確実性は不可欠です。トークンによって表される権利は、国や法域を問わず、法的拘束力があり、かつ実務上執行可能でなければなりません。トークン化が機能するためには、原資産が常に利用可能でなければなりません。

• ブロックチェーンを基盤とする証券には、特有のサイバーセキュリティ上のリスクが伴います。スマートコントラクトはコンプライアンスの自動化に役立つ一方で、その固定的な性質ゆえに、悪意のある攻撃者によって侵害されたり悪用されたりする恐れもあります。

• 個人投資家がデジタル資産に不慣れであることも、事態をさらに複雑にしている。この知識格差が解消されるまでは、トークン化された証券に対する懐疑的な見方は続く可能性がある。

トークン化証券の導入に関する検討事項

トークン化された証券は、先見性のある機関がイノベーションと成長のために活用できる、拡大しつつあるトレンドです。しかし、その導入には慎重なアプローチが求められます。トークン化された証券を商品ラインナップに組み込む際の主な考慮事項は以下の通りです：

• SECは次世代のデジタル資産規制の策定を進めています。規制動向を常に把握し、コンプライアンスへの備えを整えておくことが不可欠です。

• トークン化された証券の提供には、安全なデジタル資産の保管が必要であり、 トークン管理 解決策。セキュリティプロトコルは、こうした課題に対応できる十分な堅牢性を備えている必要があります。

• 既存の業務ワークフローとの連携は極めて重要です。ポートフォリオ管理システムは、トークン化された証券を従来の保有資産と併せて追跡できるか、あるいは必要に応じて別個の資産クラスとして扱うことができる必要があります。

BitGoは、業界をリードする認定デジタル資産カストディアンであり、トークン化された証券に対して機関投資家レベルのセキュリティを提供するとともに、コンプライアンス支援、API連携、きめ細やかなカスタマーサポートを提供しています。

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よくある質問

デジタル資産のカストディおよびトークン化された証券に関する簡単なQ&Aをご紹介します。

トークン化された証券とは何ですか？

トークン化された証券とは、株式、債券、手形などの従来の金融資産を、ブロックチェーン上でデジタル形式で表現したものです。各トークンは法的所有権と権利を反映しており、従来の金融の規制枠組みと、分散型台帳技術の効率性およびプログラム可能性を融合させたものです。

トークン化された証券は、従来の証券とどのように異なるのでしょうか？

その主な違いはインフラにあります。トークン化された証券は、スマートコントラクトを用いてブロックチェーン上に記録・譲渡されるため、中央集権的な仲介業者に依存する従来のシステムよりも、リアルタイムの決済、コンプライアンスの自動化、そして高い透明性を実現しています。

トークン化された証券にはどのようなメリットがあるのでしょうか？

トークン化により、決済の迅速化、仲介業者の削減によるコスト削減、そしてブロックチェーン台帳による透明性の向上が実現されます。

トークン化された証券は投資対象として安全ですか？

トークン化された証券は、従来の証券と同様の根本的なリスクを抱えているだけでなく、サイバーセキュリティ上の新たな課題も生じます。機関投資家は、デジタル資産の保管サービス提供候補についてデューデリジェンスを行う際、適切なコンプライアンス体制、サイバーセキュリティ対策、およびインフラが整備されていることを確認する必要があります。