取引所内保管とサードパーティによる暗号資産保管：機関投資家が知っておくべきこと

主なポイント：

• 取引所内保管は、管理権限を取引プラットフォームに一元化します、資産をカウンターパーティ・リスク、出金遅延、およびセキュリティ侵害のリスクにさらすことになる。

• 第三者による規制対象の保管 資産の保管と取引プラットフォームを分離しています。セキュリティモデルや規制上の状況は、プロバイダーによって大きく異なる場合があります。

• 外部資本を運用する機関は、通常、規制当局の監督下にある第三者機関による保管を好む コンプライアンス、ガバナンス、および監査の要件を満たすため。

• どの管理モデルを選ぶかは、リスク許容度と利用用途によって異なります

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デジタル資産への参入を検討している機関投資家は、保有する暗号資産をどこで、どのように保管するかという重大な決断を迫られています。世界の暗号資産カストディ市場は、2024年の29億2,000万ドルから2030年までに60億3,000万ドルへと、年平均成長率（CAGR）12.82％で拡大すると予測されています。こうした状況下において、デジタル資産の保管方法は単なる技術的な問題にとどまらず、セキュリティ、規制遵守、流動性、そして運用管理に直接的な影響を及ぼすものとなります。

今日の業界では、主に2つの親権モデルが一般的に採用されています： 取引所内保管 そして 第三者機関による規制対象の暗号資産カストディ.

それぞれに独自のメリットとデメリットがあり、それはお客様のリスク許容度やビジネスニーズによって異なります。ここでは、両者の主な違いと、どちらがより適しているかについて見ていきましょう。

取引所内保管とは何ですか？

「取引所内保管」とは、暗号資産を取引所自身のウォレットインフラ内に保管することを指します。取引所が資産へのアクセスを制御する秘密鍵を管理するため、ユーザーは自ら鍵を管理する必要がなく、スムーズに取引を行うことができます。

このモデルは、流動性への迅速なアクセスを必要とするアクティブなトレーダーにとって、便利で効率的です。ユーザー体験を簡素化し、運用上の負担を最小限に抑えます。多くの取引所は強固なセキュリティシステムを導入しており、何らかの形の保険補償を提供しています。

しかし、このアプローチには重大な限界があり、最近のデータがそれを浮き彫りにしている：

• ユーザーは自身の秘密鍵を管理しておらず、取引所の支払能力に依存しています。

• 通常、顧客の資産は取引所の資産とプールされるため、潜在的なカウンターパーティ・リスクにさらされることになる。

• 2024年、ハッカーによる仮想通貨の盗難被害額は22億ドルに達し、主要な取引所ではDMMビットコインで3億500万ドル、BingXで5200万ドルの被害が発生した。

• 規制当局による介入が行われている間、ユーザーは出金の遅延、口座の利用制限、または状況の不明確さに直面する可能性があります。

• 2024年には、ウォレットユーザーを標的としたフィッシング攻撃が40%増加し、SIMスワッピング攻撃による被害額は1億5,000万ドル以上に達した。これは、集中型カストディモデルに根深いセキュリティ上の脆弱性が存在することを浮き彫りにしている。

要するに、取引所内での保管は取引の効率性を高める一方で、中央集権化や、資産の保管・管理方法に関する透明性の低さによってリスクも生じさせる。

第三者機関による規制対象の暗号資産カストディとは何か？

第三者による規制対象の暗号資産カストディとは、デジタル資産の保護を専門とする、独立した規制対象のカストディアンに資産を委託することを指します。暗号資産カストディサービス市場は、安全な保管ソリューションに対する機関投資家の需要を背景に、2023年から2028年にかけて年平均成長率（CAGR）20.7％で成長すると予測されています。

こうした資産管理会社（多くの場合、信託会社）には、顧客の資産を保護する法的および受託者としての責任がある。

第三者による規制対象のカストディサービスの主な特徴：

• 顧客資産を保管機関の貸借対照表から分離して管理する分別管理口座の仕組み。

• コールドストレージ、マルチシグネチャ、マルチパーティ計算（MPC）による鍵管理、およびハードウェアセキュリティモジュール（HSM）などの高度なセキュリティプロトコル。

• カスタマイズ可能なワークフロー、ホワイトリスト、ポリシーの適用、監査ログなど、エンタープライズレベルの管理機能。

• 紛争が生じた場合の透明性と法的救済手段、および明確に定義された権利と義務。

第三者による規制対象のカストディアンは、コンプライアンスに準拠した安全な環境下で資産を保護することに重点を置いています。このモデルは高度な管理体制と説明責任を備えており、規制遵守、ガバナンス、リスク軽減を最優先する機関にとって理想的です。また、ファンド、ファミリーオフィス、ファイナンシャルアドバイザーに課せられた受託者責任ともより密接に合致しています。

取引所内カストディと第三者規制カストディの比較

取引所内カストディと第三者による規制対象のカストディのどちらを選ぶかは、資産保有者の利用目的やリスク許容度によって異なります。

取引所内保管：

• 利便性と取引スピードを重視しており、頻繁に流動性を必要とするアクティブなトレーダーや市場参加者にとって魅力的なプラットフォームとなっています。

• 市場への即時アクセスや統合された取引ツールを提供しますが、堅牢な運用管理体制が整っていないことがよくあります。

• 2024年第1四半期、暗号資産関連の窃取事件全体の60%をDeFi詐欺が占め、スマートコントラクトの脆弱性が主な攻撃経路となった。これは、資産の混在やプラットフォームレベルの脆弱性により、リスクへの曝露が高まっていることを示している。

第三者機関による規制対象の暗号資産カストディ：

• 安全な資産保管のために、強化されたセキュリティと機関投資家レベルの運用管理機能を提供します。

• 法的およびコンプライアンス上の要件を満たしており、特に規制当局の監督下で事業を行う企業にとって重要です。

• 明確な監査証跡の確保や第三者による証明が可能であり、多くの場合、盗難や紛失に備えた保険補償も含まれています。

• 厳しい運用環境下においても、事業継続計画と復旧手順を確実に実施します。

機関投資家による暗号資産業務、特にステーキング、貸付、デリバティブ、国境を越えた決済などを含む業務の複雑化が進む中、専用のカストディインフラの重要性がさらに浮き彫りになっている。

金融機関が規制当局の監督下にある第三者機関による保管を好む理由

2024年第4四半期時点で、プロの投資家が保有するビットコインETFの総額は274億ドルを超え、前四半期比で114%増加しており、機関投資家による採用が加速していることが示されています。機関投資家は、いくつかの重要な理由から、第三者によるカストディを好む傾向にあります：

• 規制遵守： カストディアンは、各国の規制枠組みに準拠する体制を整えており、法的な明確性と保護を提供します。これは、外部投資家を抱えるファンドや、複数の法域で事業を展開するファンドにとって特に重要です。

• セキュリティアーキテクチャ： 例えばBitGoは、少なくとも2つの鍵を用いたマルチシグ構造を採用しており、いかなる単一の当事者も単独で資産にアクセスしたり移動させたりすることはできません。出金制限、ホワイトリスト、役割ベースの権限設定などの追加的な管理措置により、安全な内部ガバナンスが確保され、内部不正の発生リスクが低減されます。

• 業務の健全性： 機関は、報告や監督のために、検証可能な監査証跡と明確な所有権記録を必要としています。サードパーティのカストディアンは、SOC 1およびSOC 2への準拠に加え、 保険契約 盗難や運用上の不具合による損失を補償するものです。これにより、監査、税務、および投資家に対する透明性に関する要件を満たすことができます。

• クライアントのガバナンスとポリシーの適用： Custodiansは、カスタマイズ可能なユーザーロール、承認閾値、時間制限、および地理的制限を提供します。これにより、顧客はブロックチェーン固有の環境において、社内ポリシーを反映させることが可能になります。

• 保険および法的保護： 多くの取引所プラットフォームとは異なり、カストディアンは通常、世界有数の保険会社によって引き受けられた犯罪・サイバー賠償責任保険に加入しており、これによりカストディアンに対してさらなるリスク保護の層を提供しています。

各モデルをいつ選ぶべきか

• 取引所内保管 短期的な柔軟性を重視し、迅速な執行を必要とする個人投資家やトレーディングデスクには適しているかもしれません。プラットフォームのリスクを許容でき、かつ外部のコンプライアンス要件の対象とならないユーザーにとって、このオプションは効率性を提供します。

• 第三者による規制対象の保管 長期的な保護、資産の分離、および受託者責任が求められる場合には、より適しています。現在、ヘッジファンドが機関投資家によるビットコインETF保有総額の41%を占めており、機関投資家、ファンド、企業、および外部資本を運用するあらゆる事業体は、通常、規制当局の認可を受けたカストディアンが提供する監督機能と保護措置を必要としています。さらに、ファイナンシャルアドバイザー、コンプライアンスチーム、および運用担当者は、マルチユーザーによるガバナンス、リアルタイム監視、およびイベントベースのアラートをサポートするソリューションを好む傾向があります。

BitGoがカストディ分野でどのように基準を打ち立てているか

BitGoは、経験豊富な投資家や金融機関のニーズに合わせた、機関投資家向けのカストディソリューションを提供しています。当社のプラットフォームは、コールドストレージとマルチシグ、およびMPC（分散型鍵管理）を組み合わせたものです。カストディ口座からのAPIベースの直接取引、ステーキングプロトコルとの連携、リアルタイムの監査証跡などのコンプライアンス機能をサポートしています。お客様は、ユーザーロール、承認閾値、取引限度額など、独自のポリシーを定義することができます。

BitGoのソリューションは、お客様のビジネスの成長に合わせて拡張できるよう設計されており、複雑な財務ワークフロー、監査対応、およびカスタマイズ可能なガバナンス体制をサポートします。暗号資産ETFの保護、顧客向けデジタル資産商品の提供、あるいはマルチチェーンDeFiのエクスポージャー管理など、どのような目的であっても、BitGoはそれらを安全かつ大規模に実現するためのインフラストラクチャを提供します。

まとめ

最高水準のセキュリティとコンプライアンスを求める機関にとって、規制当局の監督下にあるカストディアンによる資産管理は、資金を保護し、業務の健全性を維持するための極めて重要な戦略であり、取引中心のプラットフォームに依存するアプローチとは一線を画すものです。

暗号資産市場の活況や、特に北米や西ヨーロッパにおけるビットコインETFの上場により機関投資家の参入が進む中、透明性が高く、安全かつ規制に準拠したカストディソリューションへの需要は今後ますます高まるでしょう。業務体制の強化を目指す場合でも、機関投資家レベルの要件を満たす必要がある場合でも、BitGoのような専門のカストディパートナーの存在は、成功に不可欠です。

BitGoのカストディソリューションについて詳しく知りたい方は、今すぐ弊社チームまでお問い合わせいただくか、デモをご請求ください。

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出典：

市場データと成長統計：

• 暗号資産カストディ市場の予測：2024年に29億2,000万ドル、2030年までに年平均成長率（CAGR）12.82％で60億3,000万ドルに拡大 暗号資産カストディプロバイダー市場の規模とシェア（2025年～2030年）

• 仮想通貨カストディサービス市場は、2023年から2028年にかけて年平均成長率（CAGR）20.7％で拡大すると予測されている 仮想通貨カストディサービス市場の分析 | 市場規模

• 世界のデジタル資産カストディ市場：2024年は6,848億ドル、2033年までに4兆6,280億ドルに達すると予測 デジタル資産カストディ市場の規模 | グローバルレポート - 2033年

セキュリティ脅威に関する統計：

• 2024年の暗号資産盗難データ：盗難総額は22億ドル、主な被害事例にはDMM Bitcoin（3億500万ドル）やBingX（5,200万ドル）が含まれる チェイナリシスコインロー

• 2024年にはフィッシング攻撃が40％増加し、SIMスワッピングによる被害額は1億5000万ドルに達する見込み 2025年の仮想通貨取引所へのハッキングとセキュリティ統計：動向、ハッキング事例、および対策

• 2024年第1四半期、暗号資産関連の窃盗事件全体の60％をDeFi詐欺が占めた 2024年の暗号資産盗難統計：KYCとAMLの役割 - iDenfy

機関による導入の実態：

• 2024年第4四半期時点で、プロの投資家が保有するビットコインETFの残高は274億ドルに達し、前四半期比で114％増加した。 米国のビットコインETF：2024年第4四半期も機関投資家の導入が進む

• 現在、ヘッジファンドは機関投資家によるビットコインETF保有総額の41％を占めている 米国のビットコインETF：2024年第4四半期も機関投資家の導入が進む

• 世界中で120社以上のカストディサービスプロバイダーが事業を展開しており、2022年のカストディ市場規模は4,479億ドルに達した 報告書によると、2022年の暗号資産カストディ市場規模は4,480億ドルに達した

背景：

• ビットコインETFの導入が普及を後押しし、すべての所得層で増加が見られるグローバルな暗号資産活動データ 2024年 グローバル暗号資産普及指数 - Chainalysis

• 両方の養育形態に関する具体的な脆弱性に関する統計

• サードパーティによるカストディ需要に対する市場検証の強化