ステーブルコインの利回りの仕組み：資金源、金利、およびリスク要因

ステーブルコインの利回りとは、ステーブルコインを貸付、流動性提供、決済業務に活用した際に生じる収益を指します。この利回りはステーブルコインそのものから生じるものではありません。これは、財務リスク、オペレーショナルリスク、およびカウンターパーティリスクを負うことに対する対価です。

ステーブルコインが取引、決済、資金運用においてより大きな役割を果たすようになるにつれ、ステーブルコインの利回り商品も注目を集めるようになってきた。 研究によると こうしたインフラ主導のユースケースに伴い、組織内での利用も拡大している。

利回りの水準は大きく異なり、頻繁に変動します。これらは、価格の安定性や保証ではなく、市場の状況、プロトコルの設計、およびリスク選好によって左右されます。

この記事では、その方法について説明します ステーブルコイン 利回りがどのように生み出されるか、利回り率を左右する要因、そして金融機関が利回り型商品に投資する前に評価すべきリスクについて。

主なポイント

• ステーブルコインの利回りは、予測可能な収益ではなく、リスクに対する補償を反映している。

• 利付ステーブルコインは、構造的および運用上のリスクをさらに招くことになる。

• 金利は、資産の安定性ではなく、需要、インセンティブ、および収益源によって左右される。

• ペッグの解除、流動性危機、およびカストディの不履行は、成果を損なう恐れがある。

• 確実な保管とガバナンスは、利回り関連リスクの管理における基礎となる。

ステーブルコインの種類と利回りに与える影響

利回りは設計ではなく、運用状況によって決まる。とはいえ、ステーブルコインの構造は重要である。

• 資産担保型ステーブルコイン は、現金や短期国債などのオフチェーン準備金によって裏付けられています。発行体は通常、準備金の開示情報を公表しています。これらのステーブルコインに関連する利回りは、通常、それらが貸し出されたり、その他の方法で運用されたりした場合にのみ発生します。準備金の質や償還の仕組みは、リスクに直接影響を与えます。

• 暗号資産を担保としたステーブルコイン オンチェーンの担保に依存しており、多くの場合、過担保化されており、スマートコントラクトによって管理されています。MakerDAOのようなプロトコルは、担保の価格変動や清算メカニズムが安定性やリターンにどのような影響を与えるかを、その コアドキュメント. ここでの利回り機会は、構造的な複雑さが高いことを反映している傾向があります。

• アルゴリズム型ステーブルコイン 直接的な担保による裏付けではなく、需給メカニズムを通じて為替レートの固定を維持しようとする。 分析 度重なるペッグ解除の事例は、こうした仕組みがストレス下でいかに脆弱であるかを浮き彫りにしている。

利回りを生み出すステーブルコインは、こうしたモデルの最上位に位置し、利回り創出メカニズムをラッパーやトークンに組み込んでいます。これにより、リターンがどのように生み出されているのかが不明確になり、リスク評価が複雑化する可能性があります。

実際には、 ステーブルコインの品質 持続可能な漁獲量の上限を設定する。

利回りの表記と評価方法

ステーブルコインの利回りは、通常、APRまたはAPYで表示されます。APRは単利を反映していますが、APYは複利を含んでいます。いずれもリスクは反映されていません。

さらに重要なのは、収益に裏打ちされた利回りと、インセンティブに依存する利回りの違いです。収益に裏打ちされた利回りは、借り手の利息、取引手数料、または決済活動から生み出されます。一方、インセンティブに依存する利回りは、トークンの発行や補助金に依存しており、これらは時間の経過とともに減少する可能性があります。

機関は、インセンティブが取り除かれた後もリターンが持続するかどうかを評価すべきである。

ステーブルコインの利回りの源泉

ステーブルコインの利回りは、それぞれ異なるリスクに対する見返りとなる複数の活動から生じます。

• 貸付・借入市場 が最も一般的な供給源です。中央集権型環境では、ステーブルコインは取引会社や流動性プロバイダーに貸し出されます。分散型市場では、Aaveなどのプロトコルが、その仕様書に記載されている通り、利用率に基づいてアルゴリズム的に金利を設定します。 金利モデル. リターンは担保の質および取引相手の支払能力によって異なります。

• ステーキングおよびデリゲーション報酬 発生頻度は低いものの、ステーブルコインがプロトコルの経済システム全体を支えている場合には生じ得る。こうした利回りは通常、間接的なものであり、資産の安定性というよりはネットワークの設計に左右される。

• 流動性供給とAMM、いわゆる「ステーブルコイン・イールドファーム」は、取引手数料や、場合によってはトークン報酬を通じて収益を生み出します。相関のある資産を活用することで一時的な損失は軽減されますが、スマートコントラクトや流動性に関するリスクは依然として残ります。

• 金融機関の資金管理および決済業務 より安定した収益源となります。国境を越えた決済や担保の流動化に用いられるステーブルコインは、交渉による手数料体系やバランスシートの最適化を通じて収益を生み出すことができます。

それぞれの投資対象は、リターン、流動性、リスクの間のトレードオフを反映しています。

ステーブルコインの利回りを左右する要因とは？

ステーブルコインの利回りは市場原理によって左右される。

需給が最大の要因です。借入需要が増加すると、金利は上昇します。流動性が豊富になると、利回りは低下します。 「連邦準備制度」マネーマーケットの動向に関するこの概要は、こうした仕組みを理解する上で有益な参考となる。

プロトコルのインセンティブにより、一時的に利回りが上昇することがあります。多くのDeFiプラットフォームは、流動性を集めるためにガバナンストークンを配布していますが、こうした補助には期限があります。インセンティブが減少すると、利回りは往々にして通常の水準に戻ります。

重要な違いは、収益に裏打ちされた利回りと、補助金による利回りの間にある。収益に裏打ちされた利回りは、利息の支払いまたは取引手数料から生じる。一方、補助金による利回りは、トークンの発行または財務当局の支援に依存している。

マクロ経済情勢も重要な要素です。米国債利回りの上昇は資本の機会費用を押し上げ、現在の米国債利回りデータが示すように、デジタル資産の利回りはリスク調整後の観点から競争を余儀なくされています。

利回りが高いことは、多くの場合、リスクが高いと見なされることを示唆している。

ステーブルコインの利回りに伴う主なリスク

ステーブルコインの利回り追求は、複数のリスク要因を一つの活動に集約させる。機関投資家にとっての課題は、個々のリスクを特定することよりも、ストレス下でそれらのリスクがどのように相互作用するかを理解することにある。

• 技術的リスクおよび実行リスク 成熟したプロトコルにおいても、こうした課題は依然として存在しています。過去1年間のスマートコントラクト関連のインシデントは、以前に監査済みのコアロジックではなく、アップグレードの経路、ガバナンスの変更、およびプロトコル間の相互依存関係に起因するものが引き続き発生しています。監査は既知のリスクを低減しますが、運用上の変更や統合によって生じる不具合を防ぐことはできません。

• 業務リスクおよび支払能力リスク これは、集中型の利回り構造においても同様に重要な要素である。再担保、満期不一致、あるいは裁量的なリスク管理に依存する利回り戦略は、流動性が逼迫するまで顕在化しない可能性のあるリスクを参加者に負わせる。最近の規制当局のガイダンスや執行措置において、監督当局は、特に利回りが関与するデジタル資産の取決めにおいて、資産の分離と明確な法的権利の重要性を強調している。

• ペッグ解除リスク 依然として重要な考慮事項である。元本が名目上安定している場合でも、一時的な市場の歪みは流動性を損ない、強制的なポジション解消を引き起こしたり、実現リターンを低下させたりする可能性がある。過去1年間、市場のストレス局面において、いくつかのステーブルコインが額面価格から一時的に乖離する事態が発生しており、価格の安定性は絶対的なものではなく、条件付きのものであることが改めて浮き彫りになった。

• 流動性リスク これらの要因をさらに悪化させる。利回りを生む金融商品は、引き出しに制限を設けたり、事前通知期間を義務付けたり、あるいはボラティリティが高まると流動性が急速に低下する流通市場に依存している場合がある。そうした状況下では、利回りは流動性よりも二次的な要素となる。

金融機関にとって、こうしたリスクは単なる仮説上の話ではない。これらは、保守的な前提条件、強固な管理体制、そして不測の事態に耐えうるインフラの必要性を浮き彫りにしている。

ステーブルコインの利回り機会の評価

組織は基本から始めるべきである。

主な評価基準には、準備金の質、保管モデル、資産の分離、業務管理体制、流動性の厚み、および監査の透明性が含まれます。ガバナンスと規制への適合は、単なる付加価値ではなく、必須の要件です。

表面上の利率よりも、収益がどのように生み出されるかを理解することが重要です。機関投資家は、持続可能な収益と一時的なインセンティブを区別し、ストレスシナリオ下でのパフォーマンスを評価すべきです。

一般的な危険信号としては、異常に高い利回り、不透明な準備金、監査を受けていない契約、およびリスク移転を不明確にする複雑なインセンティブ構造などが挙げられます。独立した報告体制の欠如や、償還の仕組みが不明確な場合も、警戒すべきです。

デューデリジェンスはリスクを明確にするものであり、リスクを排除するものではない。

安全なステーブルコインの利回りは、信頼できるインフラから始まる

ステーブルコインの利回りは、インフラによって左右される。

確実な保管、職務の分離、方針の徹底、そして透明性のある報告は、機関のリスク管理の基盤を成す。これらが欠けていれば、保守的な戦略であっても運用面で失敗する可能性がある。

信頼性の高いインフラは、安全な決済、アクセス制御、および説明責任を支えます。これにより、金融機関はコンプライアンスと内部リスク制限を遵守しつつ、収益を生み出す業務に取り組むことが可能になります。

インフラは収益を生み出すものではありません。それは規律ある参加を支えるものです。

BitGoによる信頼性の高いステーブルコイン・イールド・インフラストラクチャ

ステーブルコインの利回りを評価する機関にとって、適切なカストディと運用管理体制は不可欠である。

BitGo 機関向けデジタル資産運用向けに設計された、規制に準拠した適格なカストディ、資産の分離管理、およびポリシーに基づく管理機能を提供します。このインフラストラクチャは、ステーブルコインのあらゆるユースケースにおいて、安全な決済とガバナンスを支援します。

BitGoは投資助言や収益の保証は行いませんが、機関がデジタル資産の運用を責任を持って評価・管理するために必要な、強固な基盤を提供しています。

よくある質問

ステーブルコインの利回りはどのような要因によって決まるのでしょうか？

金利は、借入需要、流動性状況、インセンティブ構造、およびマクロ金利によって左右される。

利回り型ステーブルコインはどのように収益を生み出すのでしょうか？

リターンは、貸付、流動性供給、決済業務、または組み込まれたインセンティブを通じて生み出されます。

ステーブルコインのイールドファーミングを利用する際、どのようなリスクを評価すべきでしょうか？

主なリスクとしては、スマートコントラクトの脆弱性、流動性不足、インセンティブの低下、ペッグ解除などが挙げられます。

ステーブルコインの利回りはどのくらいの頻度で変動しますか？

利用状況やプロトコルのパラメータに応じて、レートは毎日、あるいは1日のうちにも変動する可能性があります。

ステーブルコインの利回りを提供するプロトコルを評価するには、どのような手順が有効でしょうか？

各機関は、準備金、監査、ガバナンス、保管体制、および収益の持続可能性について評価を行うべきである。