DeFiにおけるイールドファーミング：暗号資産で収益を生み出す方法

イールドファーミングとは、デジタル資産保有者が資産をオンチェーンプロトコルに割り当てることで収益を得ることができる、分散型金融（DeFi）の仕組みです。これらのプロトコルは仲介業者に依存するのではなく、スマートコントラクトを用いて資金を集約し、取引や貸付などの活動を促進します。

プロトコル間が流動性を巡って競争し、ユーザーとプラットフォームのインセンティブを整合させようとする中で、この手法はDeFiの中核的な要素となった。イールドファーミングは、単なるステーキングとは異なり、リターンは通常、ネットワークの検証作業のみではなく、プロトコルの利用状況やインセンティブ構造と連動している。

この記事では、イールドファーミングとは何か、どのように収益が生み出されるのか、リターンの源泉はどこにあるのか、そして機関投資家が考慮すべきリスクについて解説します。

主なポイント

• イールドファーミングとは、資金プールに依存するDeFiプロトコルにデジタル資産を割り当てることを指します。

• リターンは、プロトコルの活動、インセンティブ・メカニズム、あるいはその両方の組み合わせによって生み出される可能性があります。

• 利回りの水準は、利用状況、流動性の状況、およびプロトコルの設計によって変動します。

• リスクは価格の変動にとどまらず、スマートコントラクト、流動性、ガバナンスに関する考慮事項も含まれます。

• 機関投資家の参加には、強固な保管体制、管理体制、および業務上の監督体制が不可欠である。

イールドファーミングとは何か、その仕組み

イールドファーミングは、デジタル資産がスマートコントラクトによって管理されるDeFiプロトコルに預け入れられることから始まります。これらの資産は、他の参加者からの資金とプールされ、オンチェーン上の活動を支えるために活用されます。

自動市場メーカー（AMM）では、プールされた資産によってトークンの交換が可能になります。取引が行われると、各取引手数料の一部が流動性提供者に分配されます。レンディングプロトコルでは、プールされた資産が借り手に提供され、借り手が支払う利息は資本を供給した人々に還元されます。

場合によっては、プロトコルが参加者に追加の報酬トークンを配布することがあります。こうしたインセンティブは、初期段階で流動性を集めたり、特定のプールへ資金を誘導したりするために利用されることがよくあります。時間の経過とともに、インセンティブのスケジュールが変更されたり終了したりすることで、リターンの動向が変化することがあります。

イールドファーミングの構造的な特徴の一つに、「一時的な損失（impermanent loss）」があります。資産がプールに預け入れられると、それらの相対的な価格変動により、資産を直接保有する場合と比較して、参加者のポジションの価値に影響が生じることがあります。この影響により、取引が活発な場合でも、実現リターンが低下する可能性があります。

仕組みは自動化されていますが、結果は変動します。リターンは、プロトコルの利用方法や市場環境の推移によって左右されます。

DeFiにおけるイールドファーミングの起源

DeFiにおける利回りは、さまざまな基盤となるメカニズムを反映しており、それぞれが持続可能性に対して異なる影響を及ぼします。

一部の収益は、実際の経済活動を通じて生み出されます。流動性プロバイダーが得る取引手数料は、ユーザーが自動マーケットメイカーで資産を交換する際に発生します。レンディングプロトコルでは、収益はプールされた資金を利用する借り手から支払われる利息によって得られます。

その他のリターンはインセンティブに基づくものです。プロトコルは、参加を促進したり流動性を立ち上げたりするために、ガバナンストークンや報酬トークンを発行することがあります。こうした分配は短期的なリターンを高める可能性がありますが、通常は収益に裏打ちされたものではなく、補助金として提供されるものです。

機関投資家にとって、収益に裏打ちされた利回りとインセンティブに基づくリターンの区別は極めて重要です。収益に裏打ちされた利回りは、需要や利用状況に応じて変動します。 インセンティブに基づく利回り トークンの発行量やガバナンス上の決定に依存しており、これらは時間の経過とともに変化する可能性があります。

利回りの水準は固定されたものではありません。参加者が増えたり、インセンティブが終了したり、プロトコルの活動状況が変化したりするにつれて、利回りは変動します。

イールドファーミングとステーキング

イールドファーミングとステーキングはしばしば一緒に語られますが、その役割は異なります。

ステーキングでは通常、取引の検証やコンセンサス形成といったネットワークの運用を支えるために、資産をロックします。報酬はプロトコルのルールによって定められ、ネットワークのセキュリティに関する前提条件と密接に関連しています。

イールドファーミングはアプリケーション層で動作します。リターンは、プロトコル内での資本の活用方法やインセンティブの仕組みによって左右されます。資産の流動性は一般的に高くなりますが、スマートコントラクトの挙動や市場の変動によるリスクへの曝露度も高くなります。

どちらのアプローチにもリスクが伴います。そのリスクの発生源と性質は異なります。

イールドファーミング戦略の種類

イールドファーミングの戦略は、資産の運用方法やプロトコルが収益を生み出す仕組みによって異なります。

流動性の提供は一般的な手法です。参加者はペアになった資産を自動マーケットメーカーに預け入れ、そこでそれらの資産を用いてスワップ取引が行われます。収益は主に取引手数料から得られ、場合によってはそれにインセンティブが上乗せされることもあります。

もう一つの戦略は、分散型資金市場を通じて資産を貸し出すことです。収益は借り手からの利息によって得られ、金利は需給状況に応じて変動します。

一部のプロトコルでは、指定されたプールに流動性を提供するなど、特定の条件を満たした参加者に報酬を分配しています。より複雑なアプローチでは、あらかじめ定義されたルールに従ってプロトコル間で資産のバランスを調整する「ヴォールト」や自動化システムが活用されています。

こうした戦略上の違いは、流動性の制約、業務の複雑さ、およびリスクの程度に影響を及ぼす。

イールドファーミングのメリットとリスク

イールドファーミングにより、デジタル資産をオンチェーン上の活動に連動したリターンを生み出す形で活用することが可能になります。通常であれば遊休状態のままだった資産も、プロトコルの利用に貢献し、その過程で手数料や報酬を得ることができます。

参加することで、DeFiエコシステム内のガバナンスプロセスやインセンティブ構造に触れる機会も得られます。場合によっては、これにより参加者の利益がプロトコルの成長と一致することになります。

その リスクは多層的である。 スマートコントラクトの脆弱性は、資金の損失につながる可能性があります。流動性の制約により、影響を与えずにポジションを決済する能力が制限される場合があります。ガバナンスの変更により、手数料体系やインセンティブの仕組みが変更される可能性があります。

市場の動向により、さらなる不確実性が生じます。プロトコルへの資本流入が増えると、利回りが低下することがよくあります。インセンティブプログラムが終了する可能性もあります。プロトコルの活動が安定していても、資産価格が参加者に不利な方向に動くことで、結果に影響が及ぶことがあります。リターンは保証されておらず、状況の変化に伴い急速に変化する可能性があります。

金融機関はイールドファーミングをどのように評価すべきか？

機関の評価は、透明性から始まります。プロトコルの仕組み、手数料体系、インセンティブの配分方法は、明確に文書化され、監査可能なものでなければなりません。

セキュリティは基本中の基本です。これには、スマートコントラクトの監査結果の確認、アップグレード権限の理解、ガバナンス構造の評価などが含まれます。流動性の状況も重要であり、特にプールの動態に影響を与えるほどの大規模な割り当てを行う場合には、その重要性がさらに高まります。

また、各機関は収益がどのように生み出されているかを評価すべきである。プロトコルの利用に連動するリターンは、トークンの発行によって生み出されるリターンとは構造的に異なる。この違いは持続可能性に影響を及ぼす。

業務上の適合性も同様に重要です。参加には、取引の承認、モニタリング、および報告のためのプロセスが必要です。こうした管理措置がなければ、エクスポージャーが想定されたリスク許容限度を超えてしまう可能性があります。

DeFiへの参加には、安全なインフラが不可欠です

DeFiプロトコルへの参加には、技術的なアクセス以上のものが必要です。機関投資家には、説明責任と運用規律を支えるインフラが求められます。

資産は保管環境下で管理されなければならず、取引ワークフローは内部ガバナンス要件を回避するのではなく、それらを反映したものでなければならない。

BitGoは、 保管インフラ 機関がオンチェーンシステムと安全にやり取りするために依存しているものです。その 適格な監護 このフレームワークは、管理性と監査可能性を重視しており、トランザクションポリシーや鍵管理は、組織のガバナンス基準に準拠するよう設計されています。

よくある質問

イールドファーミングとは何ですか？また、どのように機能するのでしょうか？

イールドファーミングとは、資金プールを利用するDeFiプロトコルにデジタル資産を割り当てることを指します。リターンは、プロトコルの活動やインセンティブ・メカニズムを通じて生み出されます。

イールドファーミング・プラットフォームの報酬メカニズムにはどのような違いがあるのでしょうか？

利用状況に応じて手数料を分配する仕組みもあれば、インセンティブトークンに依存する仕組みもあります。多くの場合、この2つのアプローチを組み合わせています。

イールドファーミングを行う際に考慮すべき主なリスクは何ですか？

主なリスクには、スマートコントラクトの脆弱性、流動性の制約、ガバナンスの変更、および市場の変動性が含まれます。

イールドファーミングを評価する際、どのような指標を追跡すべきでしょうか？

金融機関は通常、ロックされた総資産額、過去の利用動向、監査の適用範囲、および収益源を精査する。

機関は資金を配分する前に、どのような措置を講じるべきでしょうか？

一般的な手順としては、プロトコルの文書を確認し、保管に関する影響を把握し、適切な内部統制が整備されていることを確認することが挙げられます。