Como funciona o rendimento das stablecoins: fontes, taxas e fatores de risco

O rendimento das stablecoins refere-se aos retornos gerados quando essas moedas são utilizadas em atividades de empréstimo, liquidez ou liquidação. Esse rendimento não provém da própria stablecoin. Trata-se de uma compensação pela assunção de riscos financeiros, operacionais e de contraparte.

Os produtos de rendimento baseados em stablecoins têm ganhado destaque à medida que essas moedas desempenham um papel cada vez mais importante nas negociações, nos pagamentos e nas operações de tesouraria. Estudos mostram que que o uso institucional se expandiu paralelamente a esses casos de uso impulsionados pela infraestrutura.

Os níveis de rendimento variam amplamente e mudam com frequência. Eles são determinados pelas condições do mercado, pela estrutura do protocolo e pela propensão ao risco, e não pela estabilidade dos preços ou por garantias.

Este artigo explica como stablecoin como é gerado o rendimento, quais são os fatores que determinam as taxas de rendimento e quais os riscos que as instituições devem avaliar antes de se envolverem em estruturas que geram rendimento.

Pontos principais

• O rendimento das stablecoins reflete a compensação pelo risco, e não uma renda previsível.

• As stablecoins que geram rendimento introduzem riscos estruturais e operacionais adicionais.

• As taxas são determinadas pela demanda, pelos incentivos e pelas fontes de receita, e não pela estabilidade dos ativos.

• A perda de indexação, as tensões de liquidez e as falhas na custódia podem comprometer os resultados.

• A custódia segura e a governança são fundamentais para a gestão dos riscos relacionados ao rendimento.

Tipos de stablecoins e seu impacto no rendimento

O rendimento depende da implementação, não do projeto. No entanto, a estrutura da stablecoin é importante.

• Stablecoins lastreadas em ativos são respaldadas por reservas fora da cadeia, como dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo. Os emissores costumam divulgar informações sobre essas reservas. O rendimento associado a essas stablecoins geralmente só surge quando elas são emprestadas ou utilizadas de outra forma. A qualidade das reservas e os mecanismos de resgate influenciam diretamente o risco.

• Stablecoins garantidas por criptomoedas baseiam-se em garantias na cadeia de blocos, muitas vezes sobregarantidas e regidas por contratos inteligentes. Protocolos como o MakerDAO descrevem como a volatilidade das garantias e os mecanismos de liquidação afetam a estabilidade e os retornos em seus documentação principal. As oportunidades de rendimento neste contexto tendem a refletir uma maior complexidade estrutural.

• Stablecoins algorítmicas tentam manter a indexação por meio de mecanismos de oferta e demanda, em vez de um lastro direto por ativos. Análise A ocorrência de múltiplos eventos de desconexão destaca a fragilidade desses modelos em situações de tensão.

As stablecoins que geram rendimento estão no topo desses modelos, incorporando mecanismos de geração de rendimento em wrappers ou tokens. Isso pode obscurecer a forma como os retornos são gerados e complicar a avaliação de riscos.

Na prática, qualidade da stablecoin define o limite máximo para o rendimento sustentável.

Como os rendimentos são expressos e avaliados

Os rendimentos das stablecoins são normalmente expressos em APR ou APY. A APR reflete os juros simples, enquanto a APY leva em conta a capitalização. Nenhuma das duas leva em conta o risco.

Mais importante ainda é a distinção entre rendimento respaldado por receitas e rendimento impulsionado por incentivos. O rendimento respaldado por receitas é gerado a partir dos juros dos tomadores de empréstimo, das taxas de transação ou das atividades de liquidação. O rendimento impulsionado por incentivos depende da emissão de tokens ou de subsídios que podem diminuir com o tempo.

As instituições devem avaliar se os retornos se mantêm após a retirada dos incentivos.

Fontes de rendimento das stablecoins

O rendimento das stablecoins provém de várias atividades, cada uma delas compensando um risco diferente.

• Mercados de empréstimos e financiamentos são a fonte mais comum. Em ambientes centralizados, as stablecoins são emprestadas a corretoras ou provedores de liquidez. Em mercados descentralizados, protocolos como o Aave definem taxas de forma algorítmica com base na utilização, conforme descrito em seu modelo de taxa de juros. Os retornos dependem da qualidade das garantias e da solvência da contraparte.

• Recompensas por staking e delegação são menos comuns, mas podem surgir quando as stablecoins sustentam uma economia de protocolo mais ampla. Esses rendimentos são normalmente indiretos e estão ligados ao desenho da rede, e não à estabilidade dos ativos.

• Provisão de liquidez e AMMs, frequentemente chamadas de "fazendas de rendimento de stablecoins", geram retornos por meio de taxas de negociação e, às vezes, de incentivos em tokens. Embora os ativos correlacionados reduzam a perda de impermanência, os riscos relacionados aos contratos inteligentes e à liquidez permanecem.

• Atividades de tesouraria e liquidação institucionais representam uma fonte de rendimento mais estável. As stablecoins utilizadas para liquidação transfronteiriça ou mobilidade de garantias podem gerar retornos por meio de estruturas de taxas negociadas ou da otimização do balanço patrimonial.

Cada fonte representa um equilíbrio entre rendimento, liquidez e risco.

O que influencia as taxas de rendimento das stablecoins?

As taxas de rendimento das stablecoins são determinadas pelas forças do mercado.

A oferta e a demanda são o principal fator. Quando a demanda por empréstimos aumenta, as taxas sobem. Quando a liquidez é abundante, os rendimentos caem. O Reserva FederalA visão geral da dinâmica do mercado monetário oferece um paralelo útil para compreender esses mecanismos.

Os incentivos do protocolo podem elevar temporariamente os rendimentos. Muitas plataformas DeFi distribuem tokens de governança para atrair liquidez, mas esses subsídios têm prazo determinado. Quando os incentivos diminuem, os rendimentos geralmente voltam ao normal.

Uma distinção fundamental é a que existe entre rendimentos respaldados por receitas e rendimentos subsidiados. Os rendimentos respaldados por receitas provêm de pagamentos de juros ou taxas de transação. Os rendimentos subsidiados dependem da emissão de tokens ou do apoio do tesouro.

As condições macroeconômicas também são importantes. O aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA eleva o custo de oportunidade do capital, forçando os rendimentos dos ativos digitais a competir em termos ajustados ao risco, conforme refletido nos dados atuais das taxas do Tesouro.

Rendimentos mais elevados costumam indicar um risco percebido maior.

Principais riscos associados aos rendimentos das stablecoins

O rendimento das stablecoins concentra múltiplos vetores de risco em uma única atividade. Para as instituições, o desafio não reside tanto em identificar riscos individuais, mas sim em compreender como eles interagem em situações de tensão.

• Risco tecnológico e de execução permanece presente mesmo em protocolos maduros. Os incidentes envolvendo contratos inteligentes ao longo do último ano continuaram a decorrer de processos de atualização, mudanças na governança e dependências entre protocolos, e não da lógica central previamente auditada. As auditorias reduzem os riscos conhecidos, mas não impedem falhas introduzidas por mudanças operacionais ou integrações.

• Risco operacional e de solvência é igualmente relevante nas estruturas de rendimento centralizadas. Estratégias de rendimento que dependem da rehipotecação, de desfasamentos de vencimentos ou da gestão discricionária de riscos expõem os participantes a falhas que podem não se tornar visíveis até que a liquidez se torne escassa. Em orientações regulatórias e medidas de fiscalização recentes, os supervisores têm enfatizado a importância da segregação de ativos e de direitos legais bem definidos nos acordos envolvendo ativos digitais, especialmente quando há rendimento em jogo.

• Risco de desvinculação continua sendo uma consideração central. Mesmo quando o valor nominal se mantém estável, distorções temporárias podem prejudicar a liquidez, desencadear liquidações forçadas ou reduzir os retornos realizados. Ao longo do último ano, várias stablecoins apresentaram desvios de curta duração em relação ao valor nominal durante períodos de tensão no mercado, reforçando que a estabilidade de preços é condicional, e não absoluta.

• Risco de liquidez agrava esses fatores. Os instrumentos que geram rendimento podem restringir os saques, impor prazos de pré-aviso ou depender de mercados secundários que se tornam pouco líquidos rapidamente em períodos de volatilidade. Nessas condições, o rendimento passa a ser secundário em relação ao acesso.

Para as instituições, esses riscos não são meras hipóteses. Eles ressaltam a necessidade de premissas conservadoras, controles rigorosos e uma infraestrutura projetada para resistir a cenários adversos.

Avaliação das oportunidades de rendimento das stablecoins

As instituições devem começar pelo básico.

Os principais critérios incluem a qualidade das reservas, o modelo de custódia, a segregação de ativos, os controles operacionais, a profundidade de liquidez e a transparência das auditorias. A governança e o alinhamento regulatório são pré-requisitos, não meros complementos.

Entender como o rendimento é gerado é mais importante do que a taxa nominal. As instituições devem distinguir a receita sustentável dos incentivos temporários e avaliar o desempenho em cenários de estresse.

Entre os sinais de alerta mais comuns estão rendimentos excepcionalmente altos, reservas pouco transparentes, contratos não auditados e estruturas de incentivos complexas que obscurecem a transferência de risco. A ausência de relatórios independentes ou mecanismos de resgate pouco claros devem suscitar cautela.

A due diligence esclarece os riscos. Ela não os elimina.

O rendimento seguro das stablecoins começa com uma infraestrutura confiável

Os resultados de rendimento das stablecoins dependem da infraestrutura.

A custódia segura, a separação de funções, a aplicação de políticas e a prestação de contas transparente constituem a base da gestão de riscos institucionais. Sem esses elementos, mesmo estratégias conservadoras podem falhar operacionalmente.

Uma infraestrutura confiável garante liquidação segura, acesso controlado e prestação de contas. Ela permite que as instituições se dediquem a atividades geradoras de rendimento, mantendo ao mesmo tempo a conformidade e os limites internos de risco.

A infraestrutura não gera rendimento. Ela possibilita uma participação disciplinada.

Infraestrutura confiável para rendimentos de stablecoins com a BitGo

Para instituições que avaliam o rendimento das stablecoins, é essencial contar com custódia qualificada e controles operacionais.

BitGo oferece serviços de custódia regulamentados e qualificados, segregação de ativos e controles baseados em políticas, projetados para operações institucionais com ativos digitais. Essa infraestrutura oferece suporte à liquidação segura e à governança em diversos casos de uso de stablecoins.

Observe que, embora a BitGo não ofereça consultoria de investimentos nem garanta resultados em termos de rendimento, ela proporciona a base segura de que as instituições precisam para avaliar e gerenciar as atividades relacionadas a ativos digitais de forma responsável.

Perguntas frequentes

Quais fatores determinam as taxas de rendimento das stablecoins?

As taxas são determinadas pela demanda por empréstimos, pelas condições de liquidez, pelas estruturas de incentivos e pelas taxas de juros macroeconômicas.

Como as stablecoins com rendimento geram retornos?

Os rendimentos são gerados por meio de empréstimos, provisão de liquidez, atividades de liquidação ou incentivos embutidos.

Que riscos devem ser avaliados ao utilizar yield farms de stablecoins?

Os principais riscos incluem vulnerabilidades em contratos inteligentes, escassez de liquidez, perda de incentivos e eventos de desvinculação.

Com que frequência as taxas de rendimento das stablecoins variam?

As taxas podem variar diariamente ou ao longo do dia, dependendo da utilização e dos parâmetros do protocolo.

Que medidas ajudam a avaliar protocolos que oferecem rendimento em stablecoins?

As instituições devem avaliar as reservas, as auditorias, a governança, os acordos de custódia e a sustentabilidade das receitas.