Liquidez de Bitcoin 101 para instituciones: operar de manera eficiente en un mercado volátil

A las 9:32 a. m., un equipo de negociación reequilibra una posición tras un movimiento del mercado durante la noche. La operación no es enorme según los estándares institucionales, pero cuando la orden llega al mercado, la liquidez actual del bitcoin no puede manejar el volumen. Cuando finaliza la ejecución, los precios se dispersan y la cartera se desvía del objetivo; los costes de la operación fueron significativamente más altos de lo previsto. 

La operación se realizó dentro de los parámetros establecidos. Estaba motivada por una estrategia bien pensada. Y pasó por los canales de aprobación adecuados. Pero esta mañana no había liquidez para bitcoins, y la operación se vio afectada por ello.

En este artículo, examinaremos cómo funciona la liquidez del bitcoin, en la práctica, para los operadores institucionales. ¿Qué factores únicos influyen en la liquidez del mercado del bitcoin? ¿Por qué es importante? ¿Y cómo pueden los operadores mitigar eficazmente los riesgos y las consecuencias de operar sin suficiente liquidez en el mercado?

Puntos clave

• La liquidez del bitcoin se refiere al conjunto de compradores y vendedores disponibles para negociar un activo en un momento dado. 

• Los desajustes indican una baja liquidez, lo que significa que no se pueden negociar grandes volúmenes de bitcoins sin que ello afecte significativamente al precio. 

• Una fuerte liquidez favorece la estabilidad del mercado, la determinación de precios y la negociación a escala institucional sin afectar negativamente a la eficiencia comercial. 

• La liquidez del bitcoin puede deteriorarse rápidamente durante acontecimientos estresantes.

• Las instituciones que negocian o mantienen bitcoins en sus libros deben gestionar el riesgo de liquidez de forma proactiva. Un custodio cualificado con procesos transparentes para gestionar el flujo de órdenes, la segregación de activos y la seguridad puede ser de gran ayuda. 

¿Qué significa hoy en día la liquidez del bitcoin?

Liquidez describe la capacidad del mercado para absorber operaciones de manera eficiente sin movimientos significativos en los precios. En términos prácticos, la liquidez funciona igual para el bitcoin que para las acciones, los bonos y cualquier otro activo con el que se pueda operar. La disponibilidad de compradores y vendedores, la profundidad de los libros de órdenes y la estrechez de los diferenciales entre la oferta y la demanda influyen en la previsibilidad de los resultados de la ejecución.

La liquidez del bitcoin está determinada por varias fuerzas:

• Los creadores de mercado ofrecen continuamente ofertas de compra y venta, garantizando cierto grado de liquidez y obteniendo beneficios del diferencial entre sus precios de compra y venta.

• Los mercados de derivados añaden profundidad y control al permitir estrategias de cobertura y arbitraje que estabilizan los precios al contado.

• La infraestructura bursátil, incluyendo el tiempo de actividad, la latencia y la conectividad entre mercados, influye en la accesibilidad de la liquidez. Estos factores cobran especial importancia durante periodos de volatilidad en los mercados, como la caída repentina provocada por la COVID en 2020 o la caída de 2022 tras el colapso de FTX.

La actividad en cadena también influye, aunque solo refleja cómo Se accede a la liquidez, en lugar del volumen de posibles operaciones. Los fondos comunes de bitcoins envueltos, los creadores de mercado automatizados y los flujos de liquidación influyen en la ubicación de la liquidez, pero cuando se ejecutan operaciones a escala institucional, no sustituyen a los fondos comunes de liquidez de bitcoins profundos.

Para las instituciones, la liquidez del bitcoin consiste en operar con confianza. Es saber que se pueden ajustar las posiciones, gestionar el riesgo y mover el capital sin pagar una prima por el deslizamiento del precio. 

Cómo medir la liquidez del bitcoin

La mejor medida de la liquidez son los costes reales de ejecución: diferenciales, deslizamientos y desviaciones de los precios cotizados. 

Al comparar, normalice las operaciones por precio para garantizar que las comparaciones sean significativas. Por ejemplo, un diferencial de 0,25 $ en una moneda que se cotiza a 1000 $ es considerablemente diferente a un diferencial de 0,25 $ en una moneda de 100 $. 

Acceder a la liquidez en los mercados de criptomonedas puede resultar más difícil que en el caso de los activos financieros tradicionales. Una innovación útil, los fondos de liquidez de bitcoines, puede ser de ayuda. Mediante la financiación colectiva de reservas de bitcoines (u otros tokens emparejados) y su bloqueo en contratos inteligentes automatizados, las bolsas descentralizadas y los creadores de mercado automatizados pueden facilitar las operaciones en un mercado fragmentado.

Un puñado de métricas complementarias también aportan información útil.

• Profundidad del libro de órdenes Mide la cantidad de bitcoins disponibles para operar a distintos niveles de precios. Los libros más profundos permiten ejecutar órdenes más grandes con menos fluctuaciones de precios.

• Diferenciales entre precios de compra y venta Indican la eficiencia de las transacciones. Los diferenciales estrechos son señal de liquidez y competencia, mientras que los diferenciales más amplios sugieren fragmentación o tensión. Asegúrese de fijarse tanto en los valores absolutos como en los porcentuales.

• Volumen comercial puede proporcionar contexto, pero el volumen bruto por sí solo puede ser engañoso. El volumen orgánico sostenido en todos los mercados es más significativo que los picos efímeros en determinadas bolsas o plataformas de negociación.

• Deslizamiento Cuantifica cuánto varían los precios de ejecución en comparación con las expectativas. Las instituciones deben realizar un seguimiento del deslizamiento para evaluar los verdaderos costes de liquidez.

• Métricas de liquidez ajustadas por volatilidad Normalizar la profundidad y los diferenciales en relación con la volatilidad de los precios, ofreciendo una imagen clara durante las operaciones diarias o incluso en mercados turbulentos.

• Métodos de comparación de plataformas evaluar la liquidez en las bolsas, las mesas OTC y los fondos de liquidez. 

En conjunto, estas medidas ayudan a las instituciones a comprender dónde existe liquidez de bitcoines, cuál es su grado real de accesibilidad y a estimar los precios reales de negociación en relación con el precio al contado. 

¿Por qué es importante una fuerte liquidez?

La fuerte liquidez del bitcoin sustenta una determinación eficiente de los precios. Cuando los mercados son competitivos, los precios reflejan con mayor precisión la oferta y la demanda, lo que reduce las distorsiones causadas por un volumen de negociación reducido o por mercados fragmentados.

Para las instituciones, la liquidez afecta directamente a la calidad de la ejecución. Una liquidez profunda reduce el deslizamiento, disminuye los costes de transacción y permite un dimensionamiento más preciso de las posiciones. Esto es especialmente importante para las estrategias de cobertura, el reequilibrio de carteras y las operaciones en bloque.

La liquidez también respalda los mercados de derivados. Los futuros y las opciones dependen de una sólida liquidez al contado para funcionar eficazmente y, a su vez, derivados La actividad puede reforzar la profundidad del mercado al contado a través del arbitraje y la transferencia de riesgos.

En términos más generales, la liquidez también contribuye a la credibilidad del bitcoin como activo invertible. Los marcos institucionales, los modelos de riesgo, los procesos de cumplimiento normativo y las estrategias de asignación de capital dependen de la capacidad de entrar y salir de posiciones de forma fiable. Sin una liquidez sólida, la confianza se erosiona.

¿Quién determina la liquidez del bitcoin en los distintos mercados?

La liquidez del bitcoin es dinámica y está influenciada por varios factores, aumentando y disminuyendo a medida que estos elementos interactúan, especialmente durante períodos de incertidumbre macroeconómica o tensión en los mercados.

Creadores de mercado suministran ofertas de compra y venta en distintos mercados, aportando liquidez durante las operaciones diarias. Sin embargo, no son los únicos que definen la liquidez. Su participación depende de las condiciones del mercado, la propensión al riesgo y la fiabilidad de las infraestructuras, y en épocas de volatilidad, los diferenciales entre el precio de compra y el de venta pueden variar considerablemente.

Estructuras de intercambio y sede desempeñan un papel importante. La fragmentación de la liquidez entre múltiples bolsas puede reducir la profundidad efectiva, mientras que las interrupciones o los problemas de latencia pueden provocar que la liquidez se evapore durante situaciones de estrés.

Mercados de derivados Influir en la liquidez al contado a través del volumen de futuros, el interés abierto y las liquidaciones. Las grandes cascadas de liquidaciones pueden agotar temporalmente los libros de órdenes al contado y amplificar la volatilidad.

Mecanismos de liquidez en cadena, como los creadores de mercado automatizados (AMM) y los fondos de liquidez de bitcoins envueltos, pueden proporcionar vías alternativas para acceder al bitcoin. Sin embargo, complementan, en lugar de sustituir, a los mercados tradicionales y a los creadores de mercado.

Puntos débiles clave del mercado en materia de liquidez

Es importante señalar que los mercados de bitcoines están considerablemente más fragmentados que sus homólogos financieros tradicionales. Y a pesar de la madurez del bitcoin, la liquidez puede deteriorarse rápidamente en determinadas condiciones. 

La filosofía de Satoshi Nakamoto al diseñar el bitcoin era crear una moneda sin fronteras ni ataduras a ningún Estado, con la que los usuarios pudieran comerciar libremente sin tener que pasar por los intermediarios financieros tradicionales. Su enfoque es un componente importante del atractivo del bitcoin, pero también plantea retos que son menos habituales en las finanzas tradicionales.  

Los mercados fragmentados dificultan el acceso a la liquidez para operaciones importantes o para operaciones modestas en momentos de volatilidad.

Eventos de volatilidad, como la campaña reguladora de China en 2021, acontecimientos mundiales significativos como los confinamientos de la era Covid y colapsos bursátiles importantes, son posibilidades importantes para las que hay que prepararse con antelación. Los creadores de mercado pueden retirar sus cotizaciones y los diferenciales pueden ampliarse precisamente en el momento en que más se necesita liquidez.

Fragmentación del intercambio puede debilitar aún más la liquidez. Si los centros de negociación experimentan interrupciones, suspensiones de retiradas o retrasos en la liquidación, la liquidez efectiva se reduce, aunque el volumen nominal pueda parecer elevado.

Liquidaciones de derivados representan otro punto de presión. Las liquidaciones forzadas pueden extenderse por los mercados, agotando la liquidez al contado y exacerbando los movimientos de precios.

Evaluación de la liquidez del bitcoin como inversor institucional

La profundidad, los diferenciales y el volumen son útiles, pero no suficientes. La liquidez tampoco se limita al trading. Las decisiones sobre infraestructura que abarcan los acuerdos de custodia, el cumplimiento normativo, la capacidad operativa, la seguridad y la ejecución son tan importantes como supervisar el deslizamiento.

• Realice un seguimiento de sus operaciones y evalúe lo que realmente paga/recibe en comparación con los precios cotizados. El deslizamiento puede variar según el mercado, el volumen de la orden y los activos negociados (moneda fiduciaria frente a criptomoneda).

• Los mercados deben ser fiables, las contrapartes deben ser creíbles y las vías de liquidación deben ser seguras. Compare las tasas de ejecución, los rechazos y los deslizamientos para tamaños de órdenes representativos y momentos del día. Si no se puede acceder a la liquidez de forma segura o constante, no es utilizable.

• Los socios de custodia son importantes. Cuando se confía a un tercero el almacenamiento y la negociación de activos en nombre propio, su capacidad para acceder a una gran liquidez cobra importancia. Además de las consideraciones relativas a la liquidez, la segregación de activos, los controles operativos claros y el cumplimiento normativo son factores importantes que hay que investigar antes de decidirse por un socio de custodia. 

La liquidez del mercado y la importancia de una infraestructura segura

La liquidez del bitcoin depende de algo más que de mercados activos. También requiere una infraestructura estable, custodios de confianza y vías de liquidación seguras en las que las instituciones puedan confiar en cualquier circunstancia.

La seguridad y la armonización normativa permiten una mayor participación institucional, lo que a su vez refuerza la profundidad y la resiliencia del mercado. Cuando se reduce el riesgo de infraestructura, el capital puede fluir más libremente hacia los centros de liquidez.

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Preguntas frecuentes

¿Qué significa la liquidez del bitcoin y por qué es importante para los mercados?

La liquidez del bitcoin describe la facilidad con la que se puede comprar o vender bitcoin sin que ello afecte significativamente al precio. Es exactamente lo mismo que la liquidez en los mercados financieros tradicionales. 

Una fuerte liquidez favorece una determinación eficiente de los precios, unos diferenciales más ajustados, una menor volatilidad y una negociación eficiente para las instituciones interesadas en asignar capital en un mercado en crecimiento.

¿Cómo se mide la liquidez del bitcoin utilizando el libro de órdenes y las métricas de volumen?

La liquidez se mide a través de la profundidad del libro de órdenes, los diferenciales entre el precio de compra y el de venta, el volumen de negociación y el volumen de negocios. Estas métricas representan la cantidad de bitcoins disponibles a diferentes niveles de precios y la facilidad con la que los mercados pueden absorber las operaciones.

¿Cómo afectan los cambios en la liquidez al impacto en los precios y al deslizamiento?

La liquidez del bitcoin ha disminuido considerablemente a lo largo de la historia durante acontecimientos importantes: colapsos de las bolsas, anuncios normativos importantes o catástrofes macroeconómicas no relacionadas. En esos momentos, los diferenciales se amplían, las carteras de pedidos se reducen y el deslizamiento de los precios aumenta considerablemente, lo que eleva los costes y los riesgos de ejecución. 

¿Qué indicadores pueden utilizar los operadores para supervisar la liquidez del bitcoin?

Entre los indicadores comunes se incluyen la profundidad del libro de órdenes, los diferenciales entre el precio de compra y el de venta, la consistencia del volumen, las tasas de financiación y las desviaciones de precios entre bolsas. Los cambios repentinos suelen preceder a la tensión de liquidez.

¿Cómo interactúan los grandes flujos de órdenes y la profundidad del mercado con la liquidez del bitcoin durante los periodos de volatilidad?

Los grandes flujos de órdenes pueden saturar los libros de órdenes, especialmente en tiempos de crisis. Por este motivo, es importante elegir un proveedor de custodia institucional con acceso a una gran liquidez en todas las bolsas y plataformas de negociación. Los inversores minoristas pueden verse afectados durante los periodos de volatilidad, pero las instituciones con acceso a fondos de liquidez de bitcoines pueden salir mejor paradas.