Gestión de garantías de criptomonedas: Cómo las instituciones pignoran y supervisan los activos digitales

Principales conclusiones:

• La gestión de garantías de criptomonedas es una función operativa básica que respalda la actividad de derivados, préstamos y financiación en los mercados de activos digitales.

• Las garantías deben supervisarse y controlarse activamente mediante la valoración, los umbrales de margen y el movimiento controlado de activos.

• Las entidades deben definir la admisibilidad de las garantías, los recortes, la segregación y los controles de las contrapartes antes de pignorar los activos.

• Los principales riesgos son la volatilidad, las restricciones de liquidez, la rehipotecación y la estructura de custodia.

• La infraestructura de custodia permite los flujos de trabajo de garantías mediante el control, la segregación y el movimiento de activos basado en políticas.

Los fallos en las garantías rara vez se derivan de una falta de activos disponibles. Suelen producirse cuando la cobertura se deteriora más rápidamente de lo que las instituciones pueden medir las exposiciones, aprobar decisiones y mover activos para cumplir los requisitos. A medida que las mesas de derivados, la actividad crediticia y las estructuras de financiación dependen en mayor medida de las garantías, la gestión de las criptogarantías se convierte en el mecanismo que rige cómo se garantiza la exposición en condiciones cambiantes.

Los activos digitales se negocian continuamente, y los requisitos de garantías pueden cambiar en cualquier momento, lo que ejerce presión sobre la rapidez con la que las entidades pueden evaluar y responder a los cambios en la cobertura. Las garantías solo funcionan como es debido cuando la valoración, los umbrales de los márgenes y el movimiento de los activos se mantienen alineados, especialmente durante los periodos en los que los ajustes de los márgenes exigen un ajuste rápido.

Esto desplaza la atención de qué activos se pignoran a cómo se gestionan esos activos en función de los requisitos de margen, las peticiones de garantías y las obligaciones de la contraparte. Sin controles claramente definidos, las garantías pueden aumentar el riesgo en lugar de reducirlo.

¿Qué es la gestión de garantías de criptomonedas?

La gestión de criptogarantías es el proceso de pignorar, supervisar y ajustar los activos digitales mantenidos frente a una obligación, que puede surgir de derivados, acuerdos de préstamo o relaciones de corretaje preferente en las que una parte requiere protección frente a la exposición de la contraparte. En estas estructuras, la garantía no se transfiere directamente, sino que permanece vinculada a una obligación definida y sujeta a condiciones específicas que regulan cómo y cuándo puede utilizarse, liberarse o devolverse.

Dependiendo del acuerdo, los activos pueden permanecer en un depositario, en una cuenta de margen o en una estructura tripartita que permita el control entre las contrapartes. Los mecanismos que rigen estos acuerdos determinan cuánta garantía se requiere y cómo se comporta en situaciones de tensión, incluida la forma en que se evalúa su valor, cómo se aplican los descuentos para tener en cuenta la volatilidad y la liquidez, y si el activo debe permanecer separado o puede reutilizarse dentro del sistema.

Dado que estos parámetros definen tanto el control como la exposición, la gestión de las garantías de criptomonedas depende de que se establezcan claramente antes de pignorar los activos, en lugar de intentar resolverlos durante los periodos de presión del mercado.

Por qué las instituciones necesitan una infraestructura de criptogarantías

La actividad institucional va más allá de la negociación al contado y se extiende a los derivados, los préstamos y la financiación, donde las garantías respaldan la exposición entre contrapartes. En los mercados de criptomonedas, estos flujos de trabajo operan en condiciones diferentes, ya que el movimiento de precios continúa fuera del horario comercial y la liquidez puede cambiar rápidamente de un centro a otro, mientras que el tratamiento legal y de custodia varía según las jurisdicciones.

En estas condiciones, los flujos de trabajo manuales empiezan a fallar. Los retrasos en las aprobaciones o la falta de claridad en la autoridad sobre el movimiento de activos pueden crear lagunas en el momento exacto en que se requiere precisión, y un fallo en el ajuste de márgenes puede convertirse en una liquidación forzosa o una pérdida de la contraparte.

La infraestructura de garantías aborda esta cuestión conectando la custodia, la valoración, los permisos y la información en un sistema controlado, lo que permite a las entidades verificar la ubicación, la autoridad y la cobertura de los activos cuando es importante.

Cómo se pignoran los activos digitales como garantía

Los activos digitales pueden pignorarse a través de varias estructuras, incluidas las transferencias a direcciones controladas por custodios, cuentas de margen de cambio o acuerdos en los que un tercero ayuda a gestionar las garantías entre las contrapartes. La estructura es importante porque determina quién tiene autoridad sobre el activo y en qué condiciones se puede acceder a él o devolverlo.

Las transferencias directas pueden simplificar el acceso, pero pueden aumentar la exposición si las condiciones de devolución no están claramente definidas. Las estructuras controladas por un depositario permiten a las entidades fijar las condiciones de aprobación y liberación antes de que los activos se muevan, lo que ayuda a preservar el control en periodos de tensión.

Los recortes reducen el valor reconocido de los activos para tener en cuenta la volatilidad y la liquidez. Los activos más líquidos, como el bitcoin y el ethereum, tienden a recibir un tratamiento más favorable, mientras que otros activos pueden sufrir mayores descuentos o estar sujetos a condiciones más estrictas en función de cómo se negocien y liquiden.

La admisibilidad de las garantías no es uniforme en todos los centros o acuerdos. El mismo activo puede recibir un tratamiento diferente en función de cómo se valore, qué recortes se apliquen y cómo se controlen las transferencias, lo que significa que estos parámetros deben definirse antes de pignorar los activos.

Supervisión y ajuste de márgenes en tiempo real

Una vez pignoradas las garantías, las instituciones deben mantener la cobertura frente a la exposición a medida que cambian las condiciones del mercado. Esto requiere una valoración continua y umbrales claramente definidos que determinen cuándo es necesario actuar, en lugar de confiar en comprobaciones periódicas que pueden pasar por alto rápidos cambios en los precios.

Dado que los precios pueden variar considerablemente en intervalos breves, la cobertura de las garantías puede deteriorarse entre los puntos de supervisión. Una posición que parece suficiente en un momento dado puede quedar por debajo de los requisitos poco después, especialmente en mercados volátiles en los que la evolución de los precios y las condiciones de liquidez pueden cambiar rápidamente.

Los ajustes de márgenes introducen el requisito operativo de responder en plazos definidos. Las entidades pueden tener que aportar garantías adicionales, sustituir los activos existentes o reducir la exposición en función de las condiciones del acuerdo. La capacidad de satisfacer estas demandas depende de que las garantías puedan aprobarse y transferirse sin demora, lo que requiere tanto un inventario disponible como una autoridad claramente definida sobre cómo se mueven los activos.

La gestión de las criptogarantías depende de la capacidad para detectar cambios en la cobertura y responder antes de que se agrave el déficit. La supervisión proporciona la señal, pero el resultado viene determinado por la fiabilidad con la que la entidad pueda ejecutar esa señal en condiciones reales de mercado.

Segregación de garantías, rehipotecación y riesgo de contraparte

La gestión de garantías funciona como una forma de control del riesgo de contraparte, ya que la constitución de garantías no elimina la exposición, sino que cambia el lugar donde se sitúa dicha exposición y quién puede actuar sobre el activo si cambian las condiciones. La forma en que se mantiene y gestiona la garantía es tan importante como la cantidad depositada.

La segregación es uno de los principales mecanismos utilizados para gestionar ese riesgo. Cuando la garantía se mantiene separada de otras posiciones o contrapartes, ayuda a preservar la claridad de la propiedad y puede facilitar el establecimiento de reclamaciones si una contraparte quiebra. A menudo se recurre a esta estructura para limitar los efectos de la mezcla y apoyar una atribución más clara de los activos en situaciones de tensión.

La rehipotecación introduce un conjunto diferente de consideraciones. Cuando se permite a una contraparte reutilizar una garantía pignorada, el pignorante original asume un riesgo adicional ligado a la forma en que ese activo se utiliza en otra parte del sistema. El riesgo no sólo depende del mercado, sino también de la forma en que la garantía va más allá de su propósito original.

Estas consideraciones tienen más peso en los mercados de criptomonedas, donde el movimiento de activos puede ser rápido y difícil de revertir. Esto significa que las entidades deben definir cómo se mantiene la garantía, quién tiene autoridad sobre ella y en qué condiciones puede utilizarse o devolverse, ya que estos controles determinan en última instancia si la garantía reduce el riesgo o lo aumenta.

Consideraciones reglamentarias y de conformidad

Los acuerdos de criptogarantías operan en múltiples marcos regulatorios, lo que significa que las entidades deben evaluar cómo se aplican en cada jurisdicción el tratamiento del capital, las normas sobre márgenes de derivados, los requisitos de custodia y las obligaciones de información. Estas consideraciones no son uniformes y a menudo dependen tanto de la estructura de la transacción como de la ubicación de las contrapartes implicadas.

Las normas de Basilea abordan la forma en que los bancos tratan las exposiciones a los criptoactivos desde una perspectiva prudencial, mientras que la MiCA establece un marco para los proveedores de servicios de criptoactivos en la Unión Europea. En Estados Unidos, las normas sobre márgenes de la CFTC definen cómo deben gestionarse las garantías para determinados derivados no compensados, incluidos los requisitos sobre elegibilidad y contabilización.

En todos estos regímenes, las expectativas son cada vez más formales, especialmente en lo que respecta a la clasificación, segregación y notificación de las garantías. Como resultado, las instituciones necesitan incorporar el cumplimiento directamente en los flujos de trabajo de gestión de garantías criptográficas para que las obligaciones reglamentarias se aborden como parte del proceso en lugar de aplicarse después de los hechos.

El papel de la custodia en la gestión de garantías de criptomonedas

La custodia define cómo se controlan las garantías estableciendo dónde se mantienen los activos, cómo se segregan y quién tiene autoridad para autorizar los movimientos. Estos elementos no son consideraciones separadas, sino que forman parte de un único marco de control que determina si se puede confiar en la garantía en condiciones cambiantes.

En este papel, la custodia actúa como la capa de aplicación de los flujos de trabajo de las garantías al regular cómo se almacenan los activos, cómo se aplican las aprobaciones y cómo se ejecutan las transferencias. Los controles basados en políticas permiten a las instituciones definir de antemano las condiciones en las que pueden moverse las garantías, incluyendo quién puede aprobar esos movimientos y cómo se liberan o devuelven los activos una vez cumplidas las obligaciones.

Esto adquiere especial importancia durante los periodos de volatilidad, cuando los requisitos de márgenes pueden cambiar rápidamente y la capacidad de respuesta depende de si el movimiento de activos puede producirse sin eludir el control o introducir retrasos. La custodia proporciona la estructura que permite que las garantías se muevan preservando el control.

Por qué BitGo

Los flujos de trabajo de las garantías se rompen cuando el control de activos y las obligaciones de márgenes operan en sistemas separados, lo que obliga a las entidades a elegir entre velocidad y gobernanza en el momento en que las decisiones importan. A medida que la actividad se extiende a los derivados y los préstamos, esta disyuntiva se hace más difícil de gestionar en condiciones de mercado cambiantes.

BitGo soporta la gestión de garantías criptográficas en la capa de custodia, donde el control de activos, la política de aprobación y los permisos de movimiento se aplican conjuntamente. La arquitectura de monedero seguro y los controles basados en políticas permiten a las instituciones definir cómo se pignoran, ajustan y devuelven las garantías sin depender de la intervención manual durante los eventos de márgenes.

Al integrar la gobernanza en el nivel de custodia, las instituciones pueden responder a las demandas de garantías sin debilitar los controles ni introducir retrasos, lo que permite que la gestión de las criptogarantías funcione como una disciplina operativa en lugar de como un proceso reactivo.

Preguntas frecuentes

¿Qué tipos de activos digitales pueden utilizarse como garantía en el comercio institucional?

Las garantías admisibles dependen de la contraparte, la plataforma y la estructura del acuerdo. Bitcoin, Ethereum y algunas stablecoins se utilizan habitualmente debido a su liquidez, mientras que otros activos pueden estar sujetos a recortes más elevados o no ser aceptados.

¿Cómo controlan y reequilibran las instituciones las criptogarantías en tiempo real?

Las entidades utilizan la valoración a precios de mercado, la alimentación de precios, los umbrales de márgenes y los sistemas de alerta para realizar un seguimiento de la cobertura de las garantías. El reequilibrio puede implicar la colocación de activos adicionales, la sustitución de garantías o la reducción de la exposición.

¿Cuáles son los principales riesgos de utilizar criptomonedas como garantía en comparación con los activos tradicionales?

Los principales riesgos son la volatilidad de los precios, las restricciones de liquidez, la rehipotecación, el diseño de la custodia y la exposición de las contrapartes. Estos riesgos se gestionan mediante acuerdos definidos, seguimiento y movimiento controlado de activos.

¿Cómo apoya la infraestructura de custodia los flujos de trabajo de pignoración de garantías?

La infraestructura de custodia respalda los flujos de trabajo de las garantías controlando cómo se mantienen los activos, quién puede autorizar los movimientos y cómo se aprueban las transferencias. Esto permite a las entidades aplicar la gobernanza y mantener la visibilidad de los activos pignorados.

¿Qué consideraciones normativas afectan a los acuerdos de garantía de criptomonedas?

Las consideraciones reglamentarias incluyen el tratamiento del capital, las normas sobre márgenes de derivados, los requisitos de custodia, las obligaciones de información y las normas de admisibilidad de garantías. Éstas varían según las jurisdicciones y las estructuras de los productos.

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